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市场上市-华晨汽车共发行了15亿元超短融、21亿元企业债

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21世紀經濟報道記者統計,車企發行的債券中,絕大部分是用於補充營運資金和償還債務的短期債券,而即使是發行周期為三年左右的債券中,也有相當一部分是用於「償還到期債務」。

「汽車是大額消費品,我們公司每個月都會有100億元左右的營收,但很多是通過毛利率很低的票據貼收的,有一定的周期性,但公司平時的運作成本都很高的。」一位上市車企內部人士對21世紀經濟報道記者表示。

銷量下滑帶來營收降低以外,終端市場的傳導效應更是加大了車企的資金周轉難度。在市場低迷的背景下,汽車終端價格一再下探,汽車經銷商面臨的壓力更甚,對於車企而言,回款的周期便會加長。

在債券種類方面,今年前七個月發行的債券中,超短融佔據46%,中票佔據9%,企業債佔據5%,公司債佔據35%。其中,發行企業債的兩家為比亞迪和華晨汽車,它們同時發行了相當或更大規模的超短融。

上汽並非今年唯一新加入發債隊伍的車企。根據公開信息,今年在整車製造領域,至少有長城汽車和北汽新能源新加入發債行列,截至今年7月底,兩家車企分別發債融資20億元人民幣。其中,北汽新能源8月12日又完成今年第二期中期票據的發行,再募資15億元。

受當年寬鬆政策的影響,2016年各行業債券規模都有一輪「小爆發」,汽車行業也不例外,當年前七個月,汽車行業發債總額585.3億元。隨後兩年,發債車企數量減少,規模回落到300餘億。

或為緩解資金緊張車企進入「發債潮」成為汽車行業資金緊張的佐證。

「車企相繼發行債券,與汽車產業資金鏈緊張有很大關係。」8月13日,一位汽車行業分析師對21世紀經濟報道記者表示,「尤其是自主品牌,在當前環境下面臨的壓力很大。」

除此之外,今年還有不少車企重新走上發債融資渠道,另外還有一些債市的新面孔,如北汽新能源和長城汽車。其中,長城汽車註冊了40億元的發債額度,目前已使用20億元,而北汽新能源在發行了20億元的超短融和中票之外,還計劃發行20億元的公司債。

「在資金短缺的情況下,車企不得不考慮以多種方式進行融資。」上述分析師表示。與其他行業一樣,車企一般主要有四類融資渠道:增發、定向增發、發債和銀行貸款,但前兩種通常只適用於上市公司,而今年監管機構對增發審核很嚴,定增在市場轉冷的時候也不容易發出,在整個資本市場特別是宏觀調控環境下,車企要通過銀行獲得貸款也不像以往那樣容易,因此可選的融資渠道就只有發債。

相對於其他融資方式,發債一方面容易通過,效率也高,另一方面則是相對銀行利率,公司債的成本會更低。上述上市車企內部人士對21世紀經濟報道記者表示,公司之所以在今年新發短融,主要是因為它可以以相對較低的成本消化一些比較貴的有息負債。

華晨汽車同樣是近三年來活躍在債市的車企之一。今年前七個月,華晨汽車共發行了15億元超短融、21億元企業債,以及50億元公司債,總規模86億元,同比增加244%。

汽車行業「發債潮」今年前七個月,汽車與汽車零部件行業發債總額為564.7億元,同比增長83.8%,發債數量46隻,幾乎接近於2016年的水平。

「車企相繼發行債券,與汽車產業資金鏈緊張有很大關係。」8月13日,一位汽車行業分析師對21世紀經濟報道記者表示,「尤其是自主品牌,在當前環境下面臨的壓力很大。」

今年汽車市場延續了去年以來的下滑趨勢。中國汽車工業協會公布的數據顯示,今年上半年,汽車銷量同比下降12.4%,而根據21世紀經濟報道記者此前的梳理,市佔率相對較高的上市車企中,也有六成出現了銷量下滑。

吉利汽車同樣是一家重啟發債的車企。數據顯示,前兩年同期,吉利汽車也未發債,但今年1-7月,吉利汽車共發行60億元的債券,包括一隻25億元的超短融和一隻35億元的中票。

直觀的數據是車企的經營性現金流。從上市公司今年第一季度報告情況來看,多家車企的流動資金相比此前已經下降很多,個別自主品牌上市公司資金短缺程度更是日趨嚴峻。以比亞迪為例,2018年公司經營現金流動負債比為10.74%,截至今年第一季度,公司賬上還有1138.9億的流動負債,但一季度公司經營性現金流只有4.08億元。

汽車製造作為連續二十年高速增長、違約量少且資產規模較大的行業,不少企業的信用水平都能得到市場認可。但也由於融資渠道多元,汽車行業此前鮮少大規模發債。如今,在經營性現金流趨緊的情況下,發債再次成為汽車與汽車零部件廠商青睞的融資渠道。

這些只是今年汽車行業加大發債規模的縮影。數據顯示,今年1-7月,汽車與汽車零部件行業的發債數量及規模均創出了三年新高,發債總額與去年同期相比更是暴漲八成。

北汽新能源母公司北汽藍谷去年剛剛完成借殼上市,次年便迅速發債。實際上,北汽系一貫是車企中相對熱衷發債的。數據顯示,今年前七個月,北汽集團和北汽股份已經分別發債40億元、55億元,在行業中位居前列。

日前,上汽集團宣布,擬以儲架發行方式申請發行不超過200億元人民幣的公司債券。作為國內規模最大的整車製造企業,上汽集團已經有十余年未發債,此次申請發債額度被外界解讀為「資金承壓」「儲糧過冬」。

值得一提的是,北汽股份是少有的近五年來每年都會發債的車企,今年北汽股份發行的債券種類也全部都是超短融;而北汽集團繼2016年之後大額發債后,近年來發行債券的規模便有所降低,去年同期並未發債的北汽集團,今年再次出手。

比亞迪是近幾年來發債最多的車企。從今年前七個月的表現看,比亞迪發行了30億元公司債、10億元企業債,以及110億元超短融,規模比去年同期高出50%以上。最新消息顯示,8月12日,比亞迪今年第二期公司債券也已結束髮行,規模為25億元。

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